国务院公布养老金入市方案 万亿资金入市,你该走还是留?

原野

股民们期盼管理层放出利好，终于在星期天晚上等来了重磅消息：国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，养老金入市最高比例为30%。

办法明确：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。

各地养老金结余额，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。办法自印发之日起施行。

基本养老保险基金包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金。截至2014年年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项累计结余就接近3.5万亿元。

投资范围和比例
对于“养老基金投资范围”，办法明确规定如下：

养老基金限于境内投资。投资范围包括：银行存款，中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。

此外，国家重大工程和重大项目建设，养老基金可以通过适当方式参与投资。国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。

对于“养老基金投资比例”，办法明确规定如下：

投资银行活期存款，一年期以内（含一年）的定期存款，中央银行票据，剩余期限在一年期以内（含一年）的国债，债券回购，货币型养老金产品，货币市场基金的比例，合计不得低于养老基金资产净值的5%。

投资一年期以上的银行定期存款、协议存款、同业存单，剩余期限在一年期以上的国债，政策性、开发性银行债券，金融债，企业（公司）债，地方政府债券，可转换债（含分离交易可转换债），短期融资券，中期票据，资产支持证券，固定收益型养老金产品，混合型养老金产品，债券基金的比例，合计不得高于养老基金资产净值的135%。其中，债券正回购的资金余额在每个交易日均不得高于养老基金资产净值的40%。

投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。

投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。

入市资金有多少

民生非银：养老金入市规模理论可达万亿
养老金是社保基金的重要组成部分，大约占整个社保基金的90%。根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。若加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。按照30%的比例，那么养老基金可以进入股市的金额约为1.05万亿元。

《办法》规定，养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社保专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。

目前看来，入市路径主要有两种：一是统一委托给全国社保基金理事会；二是单独建立养老金管理公司。如果新建立一个养老金管理公司，其专业性和经验都需要时间 重新检验，而全国社会保障基金理事会自成立以来，投资管理能力已经得到社会认可，年均收益率均高于年均通货膨胀率，所以无论从经验和专业性来看都有很大的 优势。

哪些板块可能受青睐
养老金作为股市的增量资金，对股市肯定是个大利好。而按照养老金‘安全第一’的原则，对绩优蓝筹股的利好更大些。同时对于养老金这样庞大的资金来讲，一般的小盘股难以满足其对流动性的要求，因此业绩优秀的一、二线蓝筹就会成为其首选。像银行、两桶油、交通运输、电力、大基建等板块有望成为养老金重仓对象，因为这些行业大多业绩优良而且盈利能力稳定、分红比较高。

会不会立即入市？
何时入市仍然是需要继续观察的问题。有分析指，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3~6个月。而海通证券荀玉根团队则指，现阶段蛰伏等待，未来的变化需等9-10月。

来源：每日经济新闻（nbdnews）综合新浪财经、经济参考报等。
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养老金来了！留，还是逃？
文/刘晓博

刚刚过去的一周，上证指数大跌了11.5%。周末，大家预期的央行“降准”并没有兑现。

周日（8月23日）傍晚，管理层还是公布了一个大消息：国务院批复养老金入市，引发了《基本养老保险基金投资管理办法》。

按照这个办法，养老金只限境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。截至2014年年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项累计结余就接近3.5万亿元。按照30%计算，这将带动万亿长期资金入市。

对于这个消息，市场做出了完全相反的解读：

第一种观点带有“阴谋论”色彩，认为该消息构成较大利空。养老金是全国人民的“保命钱”，在M2持续快速增长，真实通胀偏高的情况下，养老金缺口巨大，需要不断补充。所以，养老金进入股市只能赚钱，不能亏钱。很难成为抬轿子的角色。

持这种观点的人甚至认为，这轮股市大跌，就跟养老金准备入市有关。因为市场必须为养老金提供廉价的筹码。

第二种观点，也就是主流媒体普遍持有的观点认为：养老金入市将给股市带来长期利好。养老金的万亿资金不会立即买入，而会择机买入，这对于稳定股市预期有重要意义。从板块来看，银行等流动性较好、市盈率偏低的蓝筹股，将成为养老金的最爱。

我的观点如下：

1、选在这样的时间节点高调宣布“养老金入市”，显然有提振市场信心的含义，是对股市暴跌的反应。

2、这个消息无法扭转股市短期、中期和长期的走势。1万亿，对于目前40万亿的流通市值是个小数字。IPO注册制改革之后，中国股市的流通市值将很快过百亿，这点钱就更少了。

3、与其关心“养老金入市”，还不如关心一下“两只鸟论”为什么突然被媒体热炒，这意味着什么。我的看法是，国家将更加重视实体经济，因为股市、楼市的泡沫都玩过了，试过了，知道了走不通。所以，IPO注册制改革将会坚定地推，这样，当前的股市估值就无法维持。

4、股市会震荡向下，中间会有脉冲式的反弹行情，以防止出现金融风险。过猛、过快杀跌的资金，会被吃掉；但盲目抄底的资金，也会成为牺牲品。

5、结论：养老金入市这个消息，就当没有发生吧。它并不能真正影响股市。